近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构(gòu)加强(qiáng)研究。不少国企、央企上(shàng)市(shì)公司(sī)已(yǐ)获外资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从(cóng)中挖(wā)掘盈利能力(lì)持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而(ér)获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月14日(rì)，北(běi)向资(zī)金净买(mǎi)入额(é)最多的(de)10只股票为(wèi)洛(luò)阳(yáng)钼(mù)业、中国石(shí)化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前十(shí)大公司分别(bié)吸引10亿到(dào)20亿(yì)元人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度(dù)上市(shì)公司(sī)财报公(gōng)布，不少全(quán)球主权投资(zī)机构跻身国企的(de)前(qián)十大(dà)的股东行业。例如，一(yī)季(jì)度报告(gào)显示，阿(ā)布达比投(tóu)资局、科威特政府投资局(jú)等多家主权财富基(jī)金增持(chí)多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增(zēng)持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国(guó)焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银(yín)行、中国石化(huà)、华润置地(dì)、中银(yín)航空租赁、中升集(jí)团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而(ér)基金在(zài)4月(yuè)对这些国企进行了(le)幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热度正(zhèng)在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最新一(yī)篇研(yán)究报告(gào)中解释了他们对于(yú)国企(qǐ)改革的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这一次(cì)国企改革事关重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人(rén)问(wèn)津的防御性公司。它虽然有稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预期也(yě)尚可，但是可能不(bù)是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化(huà)、中(zhōng)国(guó)铝业(yè)等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提(tí)“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面(miàn)或敦(dūn)促(cù)国企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的(de)外资投(tóu)资(zī)者认(rèn)为国企(qǐ)长期的低估值为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供(gōng)了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安(ān)全垫(diàn)。部分公司的投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效(xiào)，投资(zī)者(zhě)会重估国企的投资者价值(zhí)。投资(zī)者对于能(néng)够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平均每年的净资(zī)产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是为什么(me)贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低(dī)于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外(wài)，投资(zī)者关注的其它问题还包括(kuò)苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗：对于国企来说，如何(hé)在(zài)服务国家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管这次(cì)改革的成效(xiào)仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东(dōng)回报”是(shì)被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股票(piào)策略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别(bié)股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分(fēn)的理由(yóu)认(rèn)为(wèi)国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分(fēn)公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极(jí)低的水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续(xù)改善他们的财(cái)务(wù)表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回购，将利润分配给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的(de)角度看，他们对国(guó)企的持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组合经理只(zhǐ)关(guān)注经济(jì)的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源(yuán)公司估(gū)值远(yuǎn)远低(dī)于(yú)全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的(de)资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行业部分公(gōng)司的股(gǔ)价有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似(shì)的机会(huì)可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所有的(de)证(zhèng)据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们永远不会有(yǒu)百(bǎi)分(fēn)百的确定性或信心(xīn)。一(yī)些(xiē)积极的变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学(xué)到了什(shén)么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来(lái)了积(jī)极的信号(hào)”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示(shì)其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同(tóng)时，这些(xiē)企业(yè)所处(chù)的行(xíng)业整体收益增长、有良(liáng)好(hǎo)的资产负债(zhài)表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充说明(míng)道，即使(shǐ)外国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还(hái)是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资者对(duì)国有企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那将是对(duì)国有企业股(gǔ)价的额外推(tuī)动力。

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